A világ figyelme Iránt összpontosul, ám a valódi fordulat egy másik irányból érkezhet.
Miközben a világ figyelme a Közel-Keletre szegeződött, Amerikában közeleg egy sokkal csendesebb, de annál nagyobb gazdasági hatással járó határidő. Július 8-án lejár Donald Trump amerikai elnök 90 napos haladéka, amivel takaréklángra tette a vámháborút. A kereskedelmi tárgyalások nem valószínű, hogy jelentős eredményt hoznának ezelőtt, a tőzsdék mégis újra a csúcshoz közelítenek. A befektetők abban bízhatnak, hogy Trump ismét meghátrál. Csakhogy a 10%-os általános vámok ebben az esetben is velünk maradnak - amiért az USA lakossága és vállalatai fizethetnek.
A közeljövőben véget érő 90 napos felfüggesztés célja az volt, hogy lehetőséget biztosítson az országok számára, hogy megalkossák az Egyesült Államokkal kötendő megállapodást. Azonban a várt eredmények eddig elmaradtak.
Rengeteg szó, de csekély előrelépés a kereskedelmi területen.
Bár az Egyesült Államokban elvileg 90 különböző tárgyalás zajlik, a nyilvánosság számára szinte egyáltalán nem észlelhető előrelépés. Az Egyesült Királysággal eddig sikerült megkötni egy megállapodást, de ennek a hatása a globális kereskedelem szempontjából elhanyagolható. Továbbá, Kínával is született egy egyezmény, azonban ha az amerikaiak más partnereikkel is hasonló feltételek szerint állapodnak meg, az inkább kedvezőtlen következményekkel járhat a világ gazdaságára nézve.
Az alkuk hiánya nem túl meglepő: egy kereskedelmi egyezményt tető alá hozni bonyolult dolog. Elég csak az EU és a dél-amerikai országokat tömörítő Mercosur blokk közti megegyezésre gondolni, ami tavaly év végén nagyjából 25 esztendőnyi tárgyalás után zárult le.
Mindezeket figyelembe véve valószínűleg nem számíthatunk jelentős eredményekre a tárgyalások terén július 8. előtt.
A piacok azonban cseppet sem jeleznek összeomlást. Az amerikai tőzsdeindexek közül a legnagyobb figyelmet kapó S&P 500 máris visszatért az áprilisi Liberation Day előtti szintekre, amelyeket a jelentős vámbejelentések előztek meg, sőt, lassan újra a csúcsok felé halad. A TACO (Trump Always Chickens Out, vagyis Trump mindig megfutamodik) iránti bizalom érezhetően megerősödött, a befektetők pedig arra számítanak, hogy a halasztások meghosszabbítására lehetőség nyílik. Azonban a minden országra vonatkozó, 10%-os alapvámok felfüggesztése nem érvényes, és egyre inkább úgy tűnik, hogy ezek a vámok tartósan velünk maradnak.
Milyen gazdasági hatása van eddig a vámoknak?
Nos, a helyzet nem éppen drámai. Az Economist június eleji számítása szerint az árak összességében mindössze 0,13%-kal voltak magasabbak, mintha Trump nem hozott volna új vámokat. A Bloomberg cikkében is olvasható, hogy a fejlett gazdaságok feldolgozóipari beszerzésimenedzser-indexei még enyhén növekedtek is, mióta életbe lépett a 10%-os általános vám.
Elképzelhető, hogy a vállalatok már korábban feltöltötték készleteiket a vámbevallások benyújtása előtt, de az is valószínű, hogy az iparág képes zökkenőmentesen alkalmazkodni a 10%-os változásokhoz.
Mindeközben egy jelentős hatás mégiscsak érződik:
kilőttek az USA vámokból származó bevételei.
A Kongresszusi Költségvetési Hivatal legfrissebb becslése szerint a 2023. május 13-án érvényben lévő vámok várhatóan körülbelül 2500 milliárd dolláros bevételt hoznának a kormány számára a 2025-2035-ös időszakban. Ezzel szemben a Trump által bevezetett, „egyetlen, nagy, gyönyörű törvény” miatt várhatóan 2400 milliárd dolláros bevételkiesés következik be ugyanezen időszak alatt.
Korábban sok találgatás övezte az amerikai elnök vámokkal kapcsolatos szándékait. Az elképzelések között szerepelt, hogy az ipari termelést az Egyesült Államokba kívánja visszahozni, vagy hogy a geopolitikai ellenfeleit szeretné kordában tartani. Emellett felmerült az a lehetőség is, hogy a kormány költségvetési helyzetének javítása áll a vámok bevezetésének középpontjában. Az utóbbi célra a vámok "meglepően hatékony" eszközöknek bizonyulhatnak.
Ez a jelenség a vállalatok profitmarginjának csökkenésével és a növekedési ütem mérséklődésével magyarázható.
A globalizáció évtizedeken keresztül megnyitotta az amerikai vállalatok előtt a lehetőséget, hogy alacsonyabb költségek mellett végezzék a termelést, ezzel pedig profitjukat is jelentősen növelhessék. Jelenleg azonban az importárukra bevezetett általános 10%-os vám éppen ezt a jól működő modellt fenyegeti, és komoly kihívások elé állítja a cégeket.
Az erősödő protekcionizmus és a dollár gyengülése miatt a költségek végül kevésbé a külföldiekre, mint az amerikai fogyasztókra, vagy a cégek nyereségére hárulnak. A lakosság számára az "egyetlen, nagy, gyönyörű törvény" adócsökkentései tompíthatják a vámok miatti infláció hatását, de az amerikai vállalatoknak valószínűleg így is komoly árat kell majd fizetniük a gazdaság újrarendezéséért. Továbbá az USA cégeinek relatív helyzetét rontja, hogy míg az Egyesült Államokban minden behozatalra nagyobb teher hárul, addig a többi országban csak a kivitel amerikai része sérül. Ez még inkább alááshatja az USA vállalatainak felülteljesítését.
Még bőven érkezhetnek váratlan fordulatok!
A piacok jelenlegi hangulata egyértelműen optimista, hiszen sokan bíznak abban, hogy Trump elkerüli a legdrasztikusabb intézkedéseket, és a TACO-hatás továbbra is érvényesül. A részvényindexek folyamatosan emelkednek, a befektetők pedig nem számítanak komolyabb sokkra. Azonban mindez egy kulcsfontosságú döntésen áll vagy bukik. Amennyiben július 8-án nem érkezik újabb halasztás, és a magasabb vámok tényleg életbe lépnek, az könnyen gyökeres változásokat hozhat a külkereskedelemben és a részvénypiacokon is. Ilyen esetben a "meglepően hatékony" vámpolitika hirtelen "meglepően fájdalmassá" válhat, különösen azok számára, akik az elmúlt évtizedek globalizációs folyamataiban építették fel vállalataikat.
Címlapkép forrása: Chip Somodevilla a Getty Images archívumából.
Ez a szöveg nem tekinthető befektetési tanácsadásnak vagy ajánlásnak. Kérjük, vegye figyelembe, hogy a következő jogi információk részletes tájékoztatást nyújtanak.
