El-Erian: Trump elnöksége recessziót vagy radikális átalakulást hozhat számunkra?
Üdvözöljük az "On the Other Hand" rovatban, ahol különféle vélemények és nézőpontok találkoznak! A publikált írások a szerzők saját meglátásait tükrözik, és nem feltétlenül képviselik a Portfolio szerkesztőségének hivatalos álláspontját. Ha szeretné megosztani gondolatait a témával kapcsolatban, ne habozzon, küldje el cikkét a [email protected] email címre. A megjelent írásokat itt böngészheti!
Az S&P 500 index közel állt ahhoz, hogy medvepiacra lépjen, mivel a legutóbbi csúcshoz képest 20%-os csökkenést tapasztaltunk. Azonban az index azóta talpra állt, és jelenleg körülbelül az év eleji szinten stagnál. A kötvényhozamok széles spektrumon ingadoznak, ami nagyrészt a rendkívül volatilis makrogazdasági környezet következménye. Az amerikai recesszió előfordulásának valószínűsége az év elején még 10% alatt volt, áprilisra viszont közel 70%-ra emelkedett, majd alig egy hónappal később ismét 40% alá csökkent.
És ne feledjük, az Egyesült Államok nemcsak a világ legnagyobb gazdasága. Fejlett intézményekkel, kiterjedt pénzügyi piacokkal rendelkezve, valamint a globális tartalékvaluta kibocsátójaként az USA az az ország, amelyre mások a saját megtakarításaikat és vagyonukat bízzák. Ami az USA-ban történik, az nem marad ott. Nem csoda, hogy a vállalatok és a háztartások "bizonytalansági mutatói" idén rekordszintek közelében voltak. Ahogy a Bloomberg munkatársa, Justin Fox megjegyezte,
a bizonytalanságot még soha nem éreztük ennyire bizonytalannak.
Az amerikai vámpolitika instabilitása közvetlenül hozzájárul ehhez a helyzethez, és más, globálisan jelentős országok is reagálnak erre. Azonban a kereskedelmi kérdések csupán a jéghegy csúcsát jelentik. Miközben az Egyesült Államok és más államok is feszegetik az adósság és a költségvetési hiány határait, a kötvénypiac őrei – akik az állampapírok eladásával és ezzel a hozamok emelésével fejezik ki ellenállásukat az inflációt fokozó monetáris vagy fiskális intézkedésekkel szemben – felébredtek. Ebben a dinamikában a részvények, kötvények és devizák közötti hagyományos korrelációk megrendültek, és a legutóbbi kísérletek a közszolgáltatások csökkentésére vagy reformjára újabb kérdéseket vetettek fel, mint amennyi válaszra születtek.
A fent említett tényezők tükrében a közgazdászok álláspontja a kialakult helyzetről rendkívül sokszínű és változatos.
Hasonlóképpen érvényes az Egyesült Államok és Európa közötti kereskedelmi viszonyokra is.
Ezen eltérő nézetek mögött az a kérdés húzódik meg, hogy
vajon az USA és a világgazdaság alapvetően megújul-e. Vajon ez egy visszafordíthatatlan folyamat, vagy a jelenlegi zűrzavar inkább a Covid tapasztalataihoz fog hasonlítani, amikor is nagyrészt oda tértünk vissza, ahonnan elindultunk?
Öt kulcsfontosságú kérdés fogja formálni a jövőnket.
Amennyiben az elemzésünket kiterjesztjük az idei évet követő időszakra, egy sokkal súlyosabb problémával találkozunk. A vámok által generált volatilitást nem csupán a gazdasági bizonytalanság egyik fő forrásaként kellene értelmeznünk, hanem inkább a jelentős strukturális átalakulások katalizátoraként. Az nemzetközi kereskedelmi rendszerben lezajló szerkezeti változások, az ellátási láncok sokszínűsítése, és a rugalmasság előtérbe helyezése a hatékonysággal szemben már jelentős mértékben aláásta a tradicionális gazdasági eszközöket. A nemzetbiztonsági és belpolitikai szempontok egyre inkább háttérbe szorítják a gazdasági indokokat, miközben a nemzeti és multilaterális intézményekbe vetett bizalom folyamatosan csökken.
Ez a széleskörű megközelítés kulcsfontosságú, mivel megerősíti azt a gondolatot, hogy...
A világgazdaság egy zökkenőkkel teli úton halad, ahol a cél még mindig ködbe burkolózik.
Természetesen még az optimistáknak is el kell ismerniük, hogy a legjobb esetben is 50-50 százalékra áll e két szcenárió bekövetkeztének esélye. Addig is mindannyiunknak el kell sajátítanunk azt a fajta ellenállóképességet, amely a hosszan tartó bizonytalanság elviseléshez szükséges, és ezzel együtt azzal a rugalmassággal is fel kell vérteznünk magunkat, amelyet a nagyon különböző jövőbeli forgatókönyvekre való felkészülés igényel.
Mohamed A. El-Erian
A Cambridge-i Egyetem egyik kiemelkedő kollégiumának, a Queens' College-nak az elnöke, valamint a Pennsylvania Egyetem professzora. 2014 óta az Allianz vezető gazdasági tanácsadójaként tevékenykedik. Korábban a PIMCO befektetési alapkezelő vezérigazgatói posztját töltötte be 2007 és 2014 között. Ezt megelőzően a Nemzetközi Valutaalap (IMF) igazgatóhelyetteseként, valamint a Harvard Egyetem pénzügyi eszközeinek kezeléséért felelős Harvard Management Company elnök-vezérigazgatójaként dolgozott. Publikációiban főként nemzetközi gazdasági és pénzügyi témákat boncolgat.
A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ
